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市值蒸发近千亿!华熙生物为玻尿酸操碎了心
来源:国际金融报

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  如今的华熙生物还能坐稳玻尿酸龙头的宝座吗?

  在3月10日公布2021年业绩后,营收与净利双增的华熙生物股价迎来了久违的上涨,但相比2021年7月时,仍已跌去近60%。

  4月1日,华熙生物股价报收120.20元/股,跌幅为0.65%,最新市值为578.26亿元,比去年的高点已缩水近千亿元。

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  销售费用拖累增长步伐

  作为一家以提供玻尿酸原料发家的企业,华熙生物近年来正寻求从“To B”到“To C”(从面向企业到面向消费者)的商业化转型。

  而从2021年的业绩来看,转型中的华熙生物似乎还面临一些困境。

  公开资料显示,华熙生物原本以玻尿酸原料业务为核心,如今则将业务重心转为功能性护肤品。

  护肤品是一个“烧钱”的行业,需要不断投入巨大的营销成本。而大把“烧”掉的销售费用虽然能带动业绩,却也间接拖累了利润的增长。

  2021年,华熙生物的营收为49.47亿元,同比增加87.93%;净利润为7.82亿元,同比增加21.13%;扣非净利润为6.63亿元,同比增加16.74%。

  表面上看,营收与净利润双双实现增长,但与前两年的业绩差距明显。

  2019年至2021年,华熙生物营收分别为18.85亿元、26.32亿元、49.47亿元,几乎实现翻倍。但与此同时,其净利润分别为5.85亿元、6.45亿元、7.82亿元,扣非净利润增长更加微乎其微,分别为5.67亿元、5.68亿元、6.63亿元。此外,其毛利率也从2020年的81.41%下降至78.07%。

  净利润为何增长如此缓慢?近年来公司投入的销售费用或许是个答案。2019年至2021年,华熙生物的销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元,每年都在成倍增加,2021年的销售费用更是已相当于营收的一半,而这24.36亿元的销售费用一半都花在线上推广服务费中,占比达53.91%。

  医美行业的销售费用一向比较可观,但相对同业而言,华熙生物的数据仍然略显夸张。爱美客销售费用占营收比例仅为10.81%,昊海生科的销售费用较高,占总营收比例为41.71%,但也低于华熙生物。

  研发费用也是医美行业成本的大头。而华熙生物的研发费用从2019年至2021年分别为9388.62万元、1.41亿元、2.84亿元,虽然不断上涨,但在营收中的占比却没有大幅提高,分别为4.98%、5.36%、5.75%,与巨额的销售投入几乎相差10倍。

  玻尿酸成营销“黑洞”

  巨额的销售费用都花在了哪里?

  从华熙生物推出的产品和广告来看,在玻尿酸上玩出的各种新花样或是其支出大头。

  2021年1月,国家卫健委公告称,批准玻尿酸钠为新食品原料,可应用于饮品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果、冷冻饮品中。

  由此,玻尿酸之风迅速从化妆品行业蔓延至食品、饮品、洗护品甚至宠物用品……

  作为玻尿酸龙头的华熙生物立即抓住了行业风向,迅速布局。

  2021年3月,华熙生物推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”。

  相隔不久,华熙生物又紧锣密鼓地推出了首款玻尿酸饮用水“水肌泉”,随后而至的就是透明质酸果饮品牌“休想角落”。

  截至目前,休想角落在淘宝仅显示有1000多人付款,而水肌泉显示有5万多人付款。

  2021年下半年,华熙生物还与安慕希联合推出了玻尿酸酸奶,主打“健康”“美容”,瞄准年轻女性消费群体。该产品仅在盒马线下实体店销售,零售价为9.9元/瓶(200g),不仅高于市面上大部分常温酸奶,也高于安慕希系列酸奶,属于高端产品。

  截至2021年底,华熙生物共推出23款玻尿酸类新品,涵盖饮用水、软糖、压片糖果、GABA饮品、巧克力棒、配制酒等品类。

  一边是“万物皆可玻尿酸”的炒作,一边是“智商税”的质疑。有分析指出,口服玻尿酸几乎不会被人体直接吸收,作为一种多糖,其食用后会在胃肠道内被消化分解,转化为小分子糖后再被吸收。

  这意味着,通过口服玻尿酸来“给肌肤补水”的操作,效果基本微乎其微。你食用的大部分玻尿酸,可能都会作为碳水被以能量的形式代谢掉。

  而从业绩来看,在华熙生物年报中,功能性食品在2021年的整体业绩贡献不足1%。

  与此同时,2021年,华熙生物功能性护肤业务的营收达到了33.19亿元。即使知名品牌润百颜在当年10月遭遇“翻车”,也并未阻碍华熙生物对其他功能性护肤品牌的推广。

  年报数据显示,润百颜在2021年的销售收入同比增长117.42%,成功跻身10亿级赛道。仅在2021年上半年,华熙生物就推出了124个新功能性护肤品SKU,累计收获超百万产品141个,超千万产品34个。

  头部赛道压力剧增

  新氧最新发布的医美白皮书显示,无论是消费规模,还是下单人数,玻尿酸类产品都牢牢占据医美行业第三位。

  同时,Euromonitor统计数据显示,2021年,我国功能护肤品市场容量约为250.6亿元。2016年至2021年,功能护肤品市场的年均复合增长率达到约32.5%,增速远高于化妆品行业的整体增速,正步入黄金发展期,预计未来将继续保持高速增长。

  那么,在玻尿酸领域和功能性护肤产品市场都积极布局的华熙生物,竞争力究竟如何呢?

  事实上,上海家化等老牌国货也早已开始对相同领域的研发。

  福瑞达作为原华熙生物的参股公司,后在2017年12月退出,通过资产置换的方式进入上市公司鲁商发展。而福瑞达的主要原料也是玻尿酸,去年“双11”期间,其旗下品牌瑷尔博士在全渠道成交额达到1.4亿元,颐莲品牌也登上了京东美妆品类TOP3。

  此外,华熙生物还要与爱美客、贝泰妮等医美龙头竞争。腾讯、京东、小米等互联网大健康大牛也纷纷入局,围绕这块“蛋糕”的竞争注定越来越“卷”。

  Euromonitor和德邦研究所数据显示,在2016年至2020年的国内功能性护肤品品牌市占率TOP 10中,华熙生物旗下品牌并未上榜。

  据国元证券统计,在“2022年2月上市公司旗下护肤品牌TOP 5产品销售额及店铺占比”中,华熙生物有润百颜和夸迪两个品牌上榜,上榜产品大多仍以玻尿酸精华液以及面霜为主。这意味着,华熙生物的产品也面临着医美企业的共同难题——同质化与创新乏力。

  或许是投资者仍然担忧医美市场监管以及竞争加剧,又或是股东不断抛出减持计划影响,2021年7月以后,华熙生物的股价一路下跌,今年3月最低点达101元/股,与去年下半年的高点314.58元/股相比,跌幅达67.89%,市值蒸发约1157.37亿元。

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